18新利官网|天齐锂业“蛇吞象”后遗症：盈利不升反降

在花费40.66亿美元并购海外矿产之后，天齐锂业（002466.SZ）今年三季度的盈利水平不升反降。根据天齐锂业公布的三季报，该公司在2019年前三季度构建归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比增加91.74%。

多家证券机构回应，天齐锂业净利润大幅度上升，原因之一在于高额的财务费用。天齐锂业方面向《中国经营报》记者回应，减少负债率是公司2019年工作的重中之重。重点在于消化现有生产能力、提高内生快速增长效能；采行新股等股权融资工具偿还债务，确保财务安全性。

深圳市前海孚威基金管理有限公司董事长刘国宏告诉他记者，整个行业这两年锂这一块上升十分大，锂电（产业）显著处在一个波动换档期。领域内公司压力较为大，可可供采行消弭财务风险的方式比较受限。可以回购股份和引入战略股东，融到低廉的资金，来优化财务结构；传输生产能力、优化生产能力结构也是最重要的方面，几个方面要展开较为好的权衡。

财务费用低企多家证券机构回应，高额的财务费用是毁灭天齐锂业净利的黑洞。10月22日晚，天齐锂业公布2019年第三季度报告。报告表明，公司2019年前三季度构建营收37.97亿元，同比增加20.2%；构建归母净利润1.39亿元，同比增加91.74%；构建扣非后的归母净利润1550万元，同比增加99%。同时，公司还对全年经营业绩展开了预测，预计2019年净利润为于是以，但将同比上升50%以上。

对于业绩预期的大幅度下降，天齐锂业将原因归因于于收购贷款造成财务费用大幅度减少和报告期内锂价上行等。刘国宏向记者回应，自己前些年曾经到天齐锂业展开调研，现在（的业绩展现出）却是较为理性的。因为整个行业这两年锂这一块上升十分大，一方面是锂电技术的改版递归；另一方面是氢燃料电池汽车的冲击。

锂电（产业）显著处在一个波动换档期，所以经常出现净利上升多达90%很长时间。只不过，天齐锂业的业绩下降早于有先兆。

2019年上半年，该公司构建营收25.9亿元，同比上升21.28%；构建归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比上升85.23%。今年一季度，公司构建营收13.37亿元，同比上升19.89%；构建归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比上升83.14%。多家证券机构回应，高额的财务费用是毁灭天齐锂业净利的黑洞。

记者了解到，去年，天齐锂业以40.66亿美元（约合人民币258.93亿元）并购智利锂业巨头智利化工矿业公司（以下全称SQM）。为此，公司通过境内外银团贷款总计35亿美元，造成资产负债率大幅度下降，利息费用持续上涨。西南证券在研报中回应，财务费用低企，拖垮了天齐锂业的业绩。前三季度天齐锂业财务费用为16.5亿元，同比快速增长560%。

其中Q3单季度的财务费用为6.4亿元，环比减少1.4亿元。资产负债率由去年同期的42%升到目前的75%，这是公司净利润大幅度上升的主要原因。对天齐锂业的境况，数月前新时代证券在对其中报评论中也曾回应，公司归母净利润经常出现下降的主要原因是，2019年1~6月因收购贷款减少带给的利息支出为8.61亿元，造成公司财务费用快速增长至10.10亿元。

据万德数据表明，天齐锂业今年前三季度财务费用分别为5.1亿元、10.1亿元和16.5亿元，而去年同期则分别为0.39亿元、1.32亿元和2.49亿元。同时，公司目前负债合计367.28亿元，较去年同期87.97亿元大幅度减少，资产负债率由去年同期的42.37%下降至目前的75.22%。回应，天齐锂业方面向记者回应，减少负债率是公司2019年工作的重中之重。公司经过仿真测算和多方论证，指出新股是目前合适的股权工具。

目前公司新股申请人已获得证监会批准后，将不会根据自身及市场情况，自由选择适合的发售窗口，确认新股价格。天齐锂业方面回应，假设按照2018年底的财务指标和本次新股方案的筹措资金下限70亿元测算，新股已完成后，公司拆分口径的资产负债率未来将会上升至57%左右。

对于天齐锂业消弭财务压力的可运动员段，刘国宏回应，作为上市公司，可以使用的手段很多。首先可以展开财务结构调整，就是还丢弃一部分债务，但（此方法）目前对公司来说压力较为大。

债转股也是一种方法，但目前银行有可能回应不感兴趣。可转债是一个（方法），比从银行融资成本低，之后再行在合理的时候并转成股权，压力也可以减低很多；还可以回购股份和引入战略股东，来融到低廉的资金。天齐锂业方面回应，除新股外，公司持续注目境内外其他各类股权融资机会。

一方面公司紧密注目非公开发行、优先股等A股再融资产品，以及H股IPO的市场环境，评估可行性并择机推展。另一方面，除公司已宣告的22亿元中短期票据和5亿美元债外，公司仍有多达40亿元的剩下公开发行债券额度。此外，天齐锂业方面还回应，公司长期以来与境内外多家银行维持着较好的合作关系，资信状况良好。截至2019年6月30日，公司在境内外取得来自12家银行合计105.3亿元的银行授信额度，目前仍有部分授信额度并未用于。

快速增长未能如愿天齐锂业在守住优质锂矿资源的过程中，也背上了巨额的债务开销。记者了解到，天齐锂业今年前三季度16.5亿元的财务费用中，大部分花上在了利息费用上。

以第三季度为事例，当期公司财务费用为6.39亿元，其中利息费用为5.54亿元，占到于多约86.7%。而想起占到比如此低的利息费用，还要回溯到去年底的一次蛇吞象式股权并购。去年12月初，智利圣地亚哥证券交易所宣告，天齐锂业以40.66亿美元并购SQM23.77%的股份，沦为中国企业在智利仅次于的一笔收购案。

这也是时隔2014年有限公司全球锂辉石精矿巨头泰利森（TalisonLithiumLtd。）之后，天齐锂业的又一次海外扩展。据报，SQM是目前全球主要的碳酸锂和氢氧化锂的生产商之一，其坐落于智利阿塔卡马的盐湖资产，为全球范围内不含锂浓度最低、储量仅次于、铁矿条件最成熟期的锂盐湖。随着此次交易的已完成，天齐锂业沦为SQM第二大股权方，主营业务也从碳酸锂等锂化工产品的生产、加工和销售，扩展到锂精矿及锂化工产品的生产、加工和销售。

然而，作为国内大力国际化的锂业巨头之一，天齐锂业在守住全球优质锂矿资源的过程中，也背上了巨额的债务开销。财报表明，去年股权并购前夕，天齐锂业前三季度货币资金仅有为35.83亿元。

为已完成对SQM的股份并购，天齐锂业通过境内外银团贷款总计35亿美元，也就是说来自银行的资金占到了交易总价的大约86%。由此，公司资产负债率、利息费用皆经常出现快速增长。

只不过，早于在去年该交易发布之初，深交所就曾向公司面谈交易否不会造成公司面对相当严重流动性风险等问题。回应，天齐锂业回应，公司最近3年净利润大幅度上升，2017年公司净利润和经营活动产生的现金流量净额不足以覆盖面积收购融资利息。此外，SQM股权的高额收益，也将能抵销部分利息费用，不利于减少公司的流动性风险。然而，行业增长势头却没能如天齐锂业所愿为。

西南证券研报表明，电池级碳酸锂的价格今年前三季度均价为7万元/吨，比起去年同期13万元/吨，暴跌了近5成。目前近期的市场价格早已暴跌6万元/吨，整个行业还处在寻底阶段。

而作为天齐锂业主要产品之一，碳酸锂价格的持续下探，也对公司盈利产生了直接影响。天齐锂业方面向记者回应，目前，在追加生产能力获释较预期上升的背景下，锂行业的供需关系有所改善，可以预判行业投资热度在重返长时间。缺乏核心竞争力和产业承托的企业将被出局。

而全球新能源汽车用量持续减少，对上游原材料的市场需求下跌，未来行业集中度未来将会之后提升。高质量的锂电池仍具备辽阔的市场前景，未来将会未来对锂化合物的市场价格构成长年承托。

面临多重不利因素，天齐锂业方面回应，公司本身生产和运营长时间，回款较好，主营业务对现金流的贡献也很平稳。且随着收购贷款本金的逐步清偿，公司利息费用开支将渐渐增加，财务费用偏高对于公司经营业绩的有利影响也将渐渐避免。

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